“我不会以一套特定的规则来玩游戏，我会努力去寻找游戏中规则的变化”。这是全球宏观对冲基金经理人乔治.索罗斯曾经说过的一句话。他在阻击英镑、抛空泰铢的战役中就使用了多空仓、套利、循环交易等多种策略，很好的浓缩了全球宏观策略的核心。

具体而言，宏观对冲策略主要是利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在世界范围内，在外汇、股票、债券、期货及期权上进行杠杆性押注，以期获得高额收益。

非同一般的对冲：广义VS狭义

说到“宏观对冲”，可能很多人会将其同“量化对冲”混为一谈。两者尽管都属对冲基金，但存在一定区别。

对冲基金，其意即“风险对冲过的基金”，为了对冲可能出现的各种风险，对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取利润。而在金融市场，大家更多的是利用金融期货和金融期权等金融衍生工具来达到对冲风险的目的，也由此衍生出采取多种以盈利为目的投资策略。

所以，对冲只是一种手段，要实现对冲的目的，你可以选择量化的方法，也可以选择宏观的方法。

量化对冲产品的操作流程一般都是：先用量化投资的方式构建股票多头组合，然后空头股指期货对冲市场风险（贝塔风险），最终获取稳定的阿尔法超额收益，可以将其称之为较为“狭义”的对冲方式。

“宏观对冲”的“对冲”更多体现在“多资产、多策略”上，相比量化对冲，更为“广义”。宏观对冲投资范围涵盖股票、债券、商品、商品期货、股指期货、期权等广泛的范围，同时根据市场趋势和交易机会，在股票多头、债券投资、市场中性、套利、CTA、趋势交易等策略中灵活切换。通过多资产、多策略的方式平滑风险，收益更加稳健。多种策略的互补结合，进一步体现了量化对冲分散投资、控制风险的特点。

宏观对冲策略风险收益特征

尽管我国宏观对冲策略尚处于萌芽阶段，但这一策略在海外的发展已经很是成熟。国外宏观策略对冲基金一般体量巨大，活跃于全球范围内多个品种的市场上以分散风险。

以巴克莱全球宏观指数、巴克莱对冲基金指数和标指数，分别代表宏观策略对冲基金、对冲基金和美股的平均业绩表现。在年末投资宏观策略对冲基金的美元，至年7月末已增值为.74美元，累计收益率高达.74%，年化收益率高达8.34%。其表现虽略逊于对冲基金9.49%的平均年化收益率，但远好于美股5.08%的年化收益，风险分散作用凸显。

巴克莱全球宏观指数、巴克莱对冲基金指数、标普指数表现对比

数据来源：Barclayhedge、好买基金研究中心，数据截止至年7月

从波动性的角度看，宏观策略对冲基金的年化波动率仅1.72%，远好于对冲基金7.48%和标普指数16.09%的年化波动率。宏观策略对冲基金3.39的Sharpe比率，更是远远超越对冲基金平均水平的0.93和标普指数的0.16。

从回撤的角度看，宏观策略对冲基金的最大回撤仅为6.21%，好于对冲基金平均的21.30%和标普指数的52.56%。宏观策略对冲基金1.34的Calmar比率，也远好于对冲基金平均水平的0.45和标普指数的0.10。

巴克莱全球宏观指数、巴克莱对冲基金指数、标普指数风险、收益指标对比

巴克莱全球宏观指数

巴克莱对冲基金指数

标普指数

年化收益

8.34%

9.49%

5.08%

年化波动率

1.72%

7.48%

16.09%

Sharpe比率(Rf=2.5%)

3.39

0.93

0.16

最大回撤

-6.21%

-21.30%

-52.56%

Calmar比率

1.34

0.45

0.10

数据来源：Barclayhedge、好买基金研究中心，数据截止至年7月

宏观策略的最大优点是，与股票、债券、房地产、大宗商品等主要资产相关性较弱，市场涨跌当中均可获利。而通过在不同资产之间的多空对冲，可有效控制净值波动风险。

事实上，一只优秀的宏观策略对冲基金，波动性应较普通对冲基金更小，这是其分散投资效果在净值上的体现。波动性较小也使得优秀的宏观策略对冲基金，在Sharpe比率等风险调整收益指标上，表现得更为出色。