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01年4月阴与阳

有无中国的新兴市场投资策略执行概要市场上众多中国股市专项基金让投资者在挑选时目不暇接，而剔除中国后的新兴市场股票基金却寥寥可数。本文通过对去中国新兴市场投资策略的多维度分析，深入挖掘中国对新兴市场投资策略的实际影响。此外，主动管理型基金经理在运作去中国新兴市场基金时，应考虑自上而下的投资策略，从经济体和行业分布的角度进行配置，从而实现超额收益。正文众所周知，中国是世界第二大经济体，至今仍保持6%以上的GDP。而中国股市拥有超过4万亿总市值，其充足的流动性水平和超过家上市公司，在投资者看来充满着机会。这也解释了北上资金的狂热。由于中国除了以上特征外，其市值占新兴市场总市值的40%，其对新兴市场的投资具有外溢效应。这意味着，除了投资新兴市场基金之外，那些希望投资中国限定产品的人别无选择，只有大举押注中国。而一些投资者出于当下中美局势紧张的考量，为了准确控制中国市场在其组合配置中的占比，他们会倾向于不考虑新兴市场基金。由此引发了市场对去中国新兴市场基金的需求。这类基金与中国股票基金对应，构成了阴阳两面，为投资者在投资新兴市场时提供有弹性的组合配置选项。相比较新兴市场基于有无中国进行拆分的背后动因，投资者更关心的是拆分后产生的影响以及如何最大化不同策略在投资组合中的效用。文本主要研究去中国新兴市场基金的属性。一些属性比较明显——剔除中国后的新兴市场可选股票池大幅萎缩。一些不那么明显——自上而下的投资策略对于搭建去中国新兴市场基金的积极意义。全文基于MSCI指数。对股票池的影响研究新兴市场的股票市值集中度，其HHI为0.15，而去中国新兴市场的HHI上升至0.19。但背后的原因主要是由于新兴市场整体有四家龙头企业，当剔除中国时，龙头企业下降为两家，龙头效应加剧，HHI上升。而在剔除前五大市值股票后，新兴市场股票HHI和去中国HHI均是0.03。结果表明，当不考虑前五大市值股时，两个市场的股票集中度是一致的。因此，主动管理型基金经理不仅面对着新兴市场版本的超级市值问题，同时也需要