宏观金工早评

年5月20日

品种：疫情跟踪、股指、国债、贵金属、基差、金工

疫情跟踪

疫情方面，欧美疫情继续好转，美国多个州已经开放。印度已经12天没有创新高，有见顶的迹象。南亚尼泊尔、马尔代夫、斯里兰卡恶化，巴基斯坦、孟加拉国好转。东南亚疫情仍在全面发酵。

台湾疫情突然恶化，台湾19日新增例新冠肺炎确诊病例，包括例本土及8例境外输入。这是台湾连续第五天新增逾百例本土病例。自5月19日起至5月28日止提升全台疫情警戒至第三级。

美联社17日报道称，印度整体新增病例的下降，很大程度上反映的是人口多或检测率较高的邦病例数的下降，并不能够完整展现出印度的疫情状况。《印度教徒报》认为，印度单日确诊病例在过去一周出现持续下滑的趋势，检测样本阳性率也从此前的22.6%降至19%，疫情似乎已经见顶并出现拐点，但仔细观察各地方邦的数据不难发现，至少有11个邦在减少检测数量的情况下出现了阳性率上升，这说明疫情在印度各地的蔓延态势并不均衡，此前出现的病例峰值可能只是“伪拐点”。

股指

观点：4月经济数据显示，工业生产景气度进一步提升，出口的拉动作用依然突出。城镇调查失业率创疫情以来新低，逆周期调节政策必要性下降。经济结构上我们需要注意的是价格上涨对中下游企业利润的侵蚀。本轮通胀更多是供给驱动的，而且向中下游传导不畅通，侵蚀中下游利润，需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，所以对于上涨的持续性，市场已经不确定了。也正是基于此，周期股似乎有见顶的迹象。

整体来看，当前是企业盈利回升+流动性没那么紧的组合。我们认为周期股短期调整还会继续。同时观察到最近消费和周期的“跷跷板”效应，表明市场微观尚可，因此就算周期股继续调整，指数调整幅度也有限。但是我们之前看好IC的逻辑反过来了，后面IH、IF跑赢IC。

行情：1.隔夜美股全线下跌，道指跌0.5%，标普指数跌0.3%，纳指收平。科技股回升，Facebook涨超1%，AMD涨超2%。特斯拉跌2.5%。区块链股普跌，比特矿业、比特数字跌超17%。金属股走低，南方铜业跌超7%。

2.昨日A股窄幅整理，锂电池概念爆发，周期股普遍低迷。两市成交额亿元。港股适逢佛诞日休市一日，南北向互联互通交易均暂停。

消息：国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题。会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。

国债

国债方面，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.29%报98.元，创年9月24日以来新高；5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率普遍下行1-3bp，短券表现更优；公开市场方面，5月19日以利率招标方式开展了亿元7天期逆回购操作，今日亿元逆回购到期，净投放为0；资金面方面，银行间市场资金面较上日有所好转，不过隔夜加权利率仍在2%上方；国内商品期市收盘多数下跌，能化品全线下跌，黑色系多数下跌，线材跌近6%，螺纹钢、热卷跌逾5%。

资金面一直没有紧，通胀的问题随着最近商品的调整也开始担忧缓解，所以债券多头又开始往前推了，回顾过去一段时间的行情，其实比较好的对冲策略应该是多商品的时候拿债券对冲下，因为如果通胀持续走高，债券跌但是商品也很猛，一旦商品调整，债券就会受益资金面宽松和通胀担忧缓解的双重驱动继续上行。

贵金属

贵金属方面，先说比特币，币圈昨天晚上的暴跌不是美元流动性危机，币过去一个多月高位震荡下跌是交易美元流动性收紧预期，但昨晚是因为持续的下跌导致ETH上的DEFI应用出现了连续的循环爆仓，这是属于币圈自身的系统性风险，如果是交易美元流动性危机，黄金就不该涨，美股也不会这么点波动。

说回黄金的问题，今天凌晨公布了美联储4月份的议息会议纪要，4月27-28日的美联储会议纪要显示，官员们在4月会议上对国内经济复苏持谨慎乐观态度，同时一些官员暗示愿在“某个时候”讨论收缩购债计划。“许多与会者认为，如果经济继续朝着联邦公开市场委员会的目标迅速取得进展，在接下来几次会议的某个时候开始讨论调整资产购买速度的计划，可能是适宜之举。”但同时会议纪要也提到，有不同与会者指出，经济可能还要一段时间才能向着充分就业和物价稳定目标取得进一步的实质性进展。

边际上讲，这个内容是偏利空了，贵金属和数字货币在纪要公布之后盘中再度走低，现在的不确定性就是，这里面究竟是哪几位以及到底是有几位认为要开始讨论缩减购债，毕竟最近出来讲话的官员们其实除了卡普兰都还是比较的鸽，对于贵金属来说，接下来的重点还是月底的PCE和下个月的非农数据，如果还是通胀走高，就业不好，联储佛系的格局，对黄金就还是利好，反之就是反弹差不多了。

金工

期货趋势日评

近期上涨品种较之前大幅增加。

RB,HC,ZC,V,CF,JM,C,AG,A,IC,Y,AU,SN,SR,CY,AL,P,SF,MA,CU,处于1倍标准差的上涨行情中。

FG处于2倍标准差的上涨行情中。

无品种,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：热卷纠缠度8，其次是螺纹钢纠缠度9，玻璃纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：股指纠缠度36，其次沪锌纠缠度39，沪铅纠缠度39。

期权日评

股指期权：看涨期权隐含波动率小幅上升。

基差

往期回顾

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