5月24日市场策略周报

成长起周期落，市场跷跷板效应或将延续

供给旺，需求冷，货币政策或维持稳健方针；

国常会再提保供稳价，顺周期资产遭遇滑铁卢；

通胀预期仍未逆转，黄金或延续阶段强势。

市场分析

1

宏观经济

经济运行方面，4月规模以上工业增加值同比增长9.8%，社会消费品零售总额同比增长17.7%，累计固定资产投资同比增长19.9%，整体保持复苏趋势，但分化仍旧明显。

招商证券认为，目前国内经济虽仍处恢复性增长过程中，但随着经济活动逐步恢复，未来边际性改善动力将逐步趋弱。就4月数据来看，我国经济复苏分化格局尚未出现明显变化，工业生产、投资需求以及出口需求均向好，而社零则表现欠佳，整体经济对于外需的倚重现象比较突出。所以其认为目前政策不宜轻易调整，应继续以稳健的货币政策和财政政策为基本方向。

政策方面，上周李克强总理主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。

川财证券认为，目前国内通胀压力整体可控。首先，稳健的货币政策对汇率形成支撑，或对大宗商品进口价格形成缓冲，在某种程度减小输入性通胀风险。其次，商品价格上行动力来自于全国供需错配，需求动力仍不足，未来随着供给的恢复价格有望回落。整体来看，疫情对海外经济冲击偏中长期，全球商品需求仍未恢复至疫情前水平，国内方面供需相对均衡，预计在“调结构、稳供给”政策下，通胀压力可控。

海外方面，随着美国疫情防控取得进展，经济复苏动能正在积聚。21日公布的5月美国IHSMarkit综合采购经理人指数PMI升至68.1，刷新上月刚创下的纪录。服务业PMI增速持续加快，限制政策的放宽让人们生活逐步恢复正常，而客户的强劲需求也进一步刺激制造业扩张。

2

金融市场

数据来源：Wind

A股及港股市场

A股方面，上周各大指数延续之前的分化走势，跷跷板现象十分明显。受政策调控的影响，大宗商品价格持续大跌，拖累了相关上市公司股价的表现；与此同时，成长股表现喜人，资金从前期强势的顺周期板块中流出，优质赛道的成长股再度成为资金流入的焦点，其中新能源汽车相关板块涨幅居前。

港股上周出现明显反弹，涨幅领先全球资本市场。之前在反垄断政策的影响下，部分在港上市的互联网企业出现了明显回调，短期来看，上周市场超跌反弹，持续性仍有待观察。虽然港股整体估值较低，但是港股的结构分化非常明显，优质公司的估值普遍并不低，经过近期的调整，目前相对估值有所收敛。

海外市场

近期，美联储在政策声明和会议纪要中始终维持极宽松的政策立场，希望看到就业市场和通胀取得“实质性进展”。不过在通胀抬头、经济复苏加快、就业市场回暖迹象显现的背景下，美联储内部立场的些许变化引发了投资者和机构的广泛