近期汇鸿汇升首席投资官张辉博士受邀中国基金报采访，发表了对于今年商品市场火爆行情的最新投资观点和看法。张辉博士认为，当前CTA策略已经出现一定的资金拥挤现象。汇升从去年11月就对管理期货持乐观态度策略，但始终坚持多元化配置的理念，每个母基金都会均衡地覆盖长、中、短各个交易周期的管理期货策略。当前商品价格将逐步从上游往下游传导，真实需求可能被市场高估，未来很可能出现反转，尤其是长周期CTA策略短期可能会有回撤压力，因此未来从配置上会往中短周期策略倾斜。

关于近期大宗商品上涨的原因，我们认为主要逻辑有三个：第一，年以来货币超发导致资金涌入市场，通胀预期下，大宗商品因其可交易性、流动性和便利性成为资金追捧的对象；第二，受疫情影响前期全球很多工厂处于停滞状态，随着经济逐步复苏，工厂复工加大对上游原材料需求，但主要原材料产地在疫情未能良好控制的新兴国家，因此出现供需紧平衡的缺口；第三，近期中澳关系恶化、全球政治不稳定、国内碳中和的战略等事件驱动因素也在短期扰动大宗商品的价格趋势。

2.黑色系涨幅最为疯狂，为什么？如何看待各个品种的不同投资机会？

黑色系的疯狂主要源于经济重启后预期需求的旺盛，叠加各种政治因素打击供应端，流动性和投资者的热情进一步抬升市场的疯狂程度。

3.今年贵公司参与商品的投资，主要方式有哪些？是否有参与这一波大宗的投资机会？几时开始参与？主要怎么操作？

汇升主要以多资产、多策略、多投顾的组合配置方式做好投资管理，每个母基金长期都会配置部分的管理期货策略来参与商品投资，不追求一次性收益兑现的短线投资风格，而是保持对各类资产的长期分散配置，从复利角度为投资者创造稳健收益。

4、不少CTA（管理期货）产品今年的收益也非常不错，具体怎么操作的？

我们从去年11月就对管理期货策略持有乐观态度，但从配置上还是相对均衡地覆盖长、中、短各个交易周期的管理期货策略，以及基本面、量价模型等细分策略。我们认为长周期CTA策略短期可能会有回撤压力，因此配置上会往中短周期策略倾斜。

5.今年投资者对CTA产品青睐度怎么样？CTA策略是否会有容量限制？极端行情下，未来在策略上有哪些改进？

今年CTA策略受到大量投资者的追捧，CTA基金迎来规模大爆发，部分投顾开始控制规模甚至封盘。任何策略都有其容量限制，CTA策略是最典型的受木桶短板原理影响的资产，短期我们认为CTA策略已经出现资金拥挤的现象。策略改进上，考虑短线策略容量有限，建议可以布局偏低频、基本面、宏观对冲等期货策略方向。

6.这一周市场暴涨暴跌，对业绩影响大吗？接下来在投资布局上您会有哪些调整？

从年初开始我们就一直在提示各种市场风险，认为今年的投资应该追求控制风险下的绝对收益，并重视对尾部风险的管理，因此近期行情波动对汇升母基金净值影响极小，组合整体回撤不到市场回撤的十分之一。

下阶段我们认为应该减少配置过度拥挤的资产，避免抱团股事件再次重演，投资的核心还是守住风险，等市场均值回归后再追求向上的收益。

7.大宗商品的主要风险在哪里？如何规避风险？

大宗商品是容易受宏观和政策影响的资产，其价格波动更多来源于供需平衡的错位，同时，因为大宗商品的价格理论上会和供需关系走向均衡，因此重点应当避免配置投资过度拥挤的策略。

8.有券商分析称，这可能是商品的最后一涨。也有分析指出市场炒作的成分很大,您怎么看？从基本面和估值如何分析？

大宗商品是受供需和宏观影响的强周期性资产，因此理论上没有最后一涨的说法，只是当前商品价格可能到了上升周期的顶部，待未来价格均值回归后也会重新进入上涨周期。

9.最近“通胀交易”再度引起市场