奕说重点

其实大家对宏观对冲基金都不陌生，罗伯逊的老虎基金、索罗斯的量子基金等都是宏观对冲基金。在国外，宏观对冲是规模最大的对冲基金策略，斯坦哈特、索罗斯、罗伯逊等是二十世纪70至90年代的三巨头。宏观对冲策略是对冲基金策略的一种，最早由全球最大的对冲基金——桥水基金于年构建，被称为“对冲策略皇冠上的明珠”。每当市场出现大幅震荡，宏观对冲基金就显得格外引人注目。

我们前面说过，私募基金的策略按照交易方式分为主观和量化，主观交易按照投资品类分类股票、衍生品，投资方向包括纯多头和多空双向。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。

1、为什么选宏观对冲策略?

一般来说，在牛市，价值投资的牛股，能大幅跑赢指数。但是如果出现了金融危机，比如进入年下半年，在经济快速下滑的环境下，整个产业链恐慌性的去库存，产品价格大跌，再牛的股票的盈利也会大幅下滑。所以说，强的基本面在极端经济环境下是靠不住的；强的阿尔法在系统性的危机面前，是非常脆弱的。

而且，危机并不那么少。如果我们用整个上市公司盈利下滑接近40%来度量一次中型的危机，下滑20%左右来度量一次小型衰退。中国在这近10多年，A股就有4次系统性风险，08年危机暴跌，11-12年大熊市，15年股灾暴跌，18年大熊市。

所以，如果我们希望做好股票投资，我们不能光是选基本面相对好的公司，需要识别系统性风险，躲开危机的暴击。这就需要我们懂得经济周期，懂得如何识别潜在系统性风险。

然后，因为相对于盈利的波动，A股的估值的波动是要大得多的。所以，我们要去判断估值的趋势，那才是A股的主要矛盾。这就要求我们研究货币和信贷，去判断流动性的趋势，利率的趋势和风险偏好的趋势。

上面这些，无论经济周期，系统性风险，流动性，利率，风险偏好，其实都是宏观对冲