内地承压对冲港口好转,甲醇或先弱后强20_洪洞县旅游_

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文：中信期货研究部胡佳鹏转自中信期货研究部12月20日发布的年度化工策略报告报告摘要报告要点：年甲醇价格先是疫情打压需求，价格触底，后是国内外供应缩量叠加成本抬升支撑，价格反弹，利润从下游转移到上游。年全球经济复苏，甲醇整体需求有恢复预期，不过新产能依然较多，只是与年不同的是集中在国内，考虑到盘面港口定价为主，产区影响相对间接，因此预期年或有望缓慢震荡上行，但上半年承压或有较大回调。观点摘要：年底甲醇大幅反弹使下游压力明显增大，上方空间或受限年下半年持续反弹主要是供需错配，海外供应大幅往年水平，导致全球价格坚挺，且国内供应环保和限气影响，叠加国内冬季需求旺盛，价格驱动偏强。但随着价格持续上涨，四季度下游压力明显增加，较大面积下游出现亏损，而上游利润完全恢复，且烯烃本身也承受来自下游和产能的压力，因此我们认为年继续上行是会逐步受限的。年上半年产能压力或大增，且冬季后存量供应增需求减据我们统计（只统计对供需平衡产生影响的产能），年上半年国内新增产能95+万吨，其中大部分是年推迟的，叠加海外新增万吨，另外就是年四季度海外供应偏低，国内焦化和气头开工下降，预计春节后都有望恢复，叠加取暖需求归零，整体压力很大；而下半年海外产能居多，但有不确定性，国内主要是一体化装置，且上半年下跌后不排除供需再平衡出现，因此下半年边际压力或减弱。甲醇可观测增量需求或无法覆盖所有增量供应，但需求恢复大环境下，不排除超预期可能性甲醇需求非常宽泛，具有一定宏观属性，在年预期经济恢复的情况下，化工需求恢复是相对确定的，但有些需求比如精细化工和能源这些或无法精准预测，而且或影响到甲醇的估值，叠加下游买涨不买跌的习惯，也或在一定程度上放大需求。从甲醇主要的需求去看，这几年处于低增长周期，大头在MTO端，据我们统计年MTO全年新增需求仅万吨，主要是渤化60、大美60和常州富德30万吨，多集中在二季度后，且年也是烯烃产能周期，价格压力也会逐步传导到甲醇，传统和能源需求方面都相对低增长，整体甲醇可观察需求增长不大，但要