前几天朋友圈放了一张图，

国内各类策略-平均回报情况。

在这里面，宏观对冲策略表现是比较优秀的。

翻到近5年不同策略的汇总，“宏观对冲”竟然是TOP1。

（数据来源：私募排排网）

所以还是挺有必要唠一唠这个策略。

1

什么是宏观对冲

宏观对冲策略：是一种基于对宏观经济的深入研究，判断主要宏观经济变量的走势，来识别金融资产价格的失衡错配现象进行投资的对冲基金。

说直白点，这个策略就是一种综合玩法，把股、债、商品、外汇等各种大类资产都拉进来一起研究，根据经济周期波动找规律，哪种板块赚钱就侧重于哪个。

这种策略的定义，就决定了他们是非常灵活的。哪个板块都可以做，仓位既可以是多头，也可以是空头。所以，只要特定市场有明显的方向性趋势，宏观对冲策略就有获利机会。

业界一直以来有句话:如果说对冲基金是所有基金的皇冠，那么宏观对冲基金则是对冲基金这顶皇冠上最神秘耀眼的明珠。

宏观对冲策略，顾名思义，两部分：宏观+对冲。

“宏观”，相对于微观来说，指的是基金经理自下而上角度，利用宏观经济原理来判断金融资产的未来走势，进行资产配置。

“对冲”，不只是常说的利用股指期货等等对冲工具来对冲，而是涵盖面更广的“对冲”。

简言之，就是“多品种、多策略”来分散投资、降低波动率。

多品种——涵盖股票、债券、商品、商品期货、股指期货、期权等广泛的范围。

多策略——根据市场趋势和交易机会，在股票多头、债券投资、市场中性、套利、CTA、趋势交易等策略中灵活切换。

2

宏观对冲小简史

-，布雷顿森林体系崩溃引起了世界范围内的汇率动荡，石油危机的爆发使得发达国家普遍陷入衰退，动荡的世界经济环境为宏观对冲策略的发展提供了沃土。

-，宏观对冲策略基金黄金发展时期。大量的全球宏观对冲基金公司成立，代表有索罗斯的量子基金和罗伯逊的老虎基金。年末，全球宏观对冲策略规模占据对冲基金行业总规模达到39.30%。

-，由于宏观策略对冲基金的交易组合过于集中，且大量运用高杠杆交易，一旦出现政策逆转(如年美联储提高利率)、政策干预(年香港金融管理局入市干预股票、期货、外汇等市场)、主权债务违约(年俄罗斯推迟偿还外债并暂停国债券交易)等情况，利润极易大幅回挫。这段时间，宏观策略对冲基金规模占比一度占比下降至10%左右。

年后，以机构化、模式化、创新性为核心竞争力的宏观策略对冲基金迅速崛起，桥水就是最出名的一家。年12月该策略的全市场占比稳步回升至18%。

但是年金融危机后10年，海外宏观策略对冲基金表现非常平庸，背后的重要原因之一是全球央行的降息、放水，美股进入了十年长牛的行情。依靠大类资产配置的宏观策略相对纯股票策略来说，没法出彩。

总的来看，宏观对冲策略在经济动荡、股市低迷的背景下，更容易跑出优秀的业绩。当政策逆转、不同市场趋势波动不明显时，表现会比较平淡。

3

宏观对冲的优势、劣势

优势很明显，全能型选手，啥都能干。

相对于传统的股票多头策略，宏观对冲策略具有更广泛的投资研究范围和投资标的范围，宏观对冲策略基于经济周期和资产周期的轮动实现跨板块、跨品种和跨周期投资，空间广阔，有能力做到穿越牛熊，攻守兼备。

劣势也很容易理解，因为策略本身对基金经理能力要求是极高的，什么都要会、什么都要精。如果做不到，那就容易出问题。样样精，很可能变成样样虚，时机、趋势判断不好，这边错过机会，那边一泻千里。

宏观对冲策略要求基金经理不仅要对大类资产配置有深刻理解，还需要对经济背后的逻辑有深入洞察，在对各类基本面数据进行定量分析的基础上，搭建“绝对价值+相对价值+择时”的研究框架，进行大类资产的轮动配置，控制波动。

4

国内宏观对冲发展得如何

国内的宏观对冲策略相对于国外还是比较早期，相关基金也不多。一是因为这一策略对基金经理要求非常高，二是国内宏观对冲跨境投资还是有一定障碍，可以选择的工具有限，加上各种限仓，大规模的发展此策略比较困难。所以我们可以看到一些做宏观策略打出名头的基金，做着做着就加入了很多股票多头策略，所以并不建议以期货、宏观产品的老思路来配置这类基金。

选择基金时，重实质而不是名义。

近五年，除了年，宏观策略每年收益在各策略中均排在前三位。因此，宏观策略在业绩上对比其他策略，有比较好的历史业绩，可以作为我们在分散投资组合风险、抵御市场剧烈波动的有效投资工具。

今天聊到这儿，具体如何挑选这类基金，可以私信木羽：）

本文部分数据来自探普云、私募排排网，侵删。