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白癜风早期如何治疗 http://pf.39.net/bdfyy/bdfhl/181211/6706972.html 孙彬彬/许锐翔 摘要： 宏观：节假日期间海外市场大跌的原因 策略：外部宏观冲击是硬科技赛道再布局的机会 固收：如何看待恒大事件走向与风险传导？ 金工：风险来袭，何时见底？ 银行：社融增速继续下滑，跨周期政策有望加码 风险提示：政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化宏观：节假日期间海外市场大跌的原因 9月第3周各类资产表现： 9月第3周，美股指数多数下跌。Wind全A下跌了2.61%，成交额7.1万亿元，成交量维持在高位。一级行业中，石油石化、基础化工和医药涨幅靠前；电子、钢铁和有色金属等表现靠后。信用债指数下跌0.07，国债指数上涨了0.02%。 9月第4周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——港股为什么假期大跌？ 9月20日（周一），境外交易的中国权益资产出现大幅调整，恒生指数和富时A50指数分别下跌3.30%和3.05%。引发恒生指数大幅调整的原因既有海外因素也有国内因素。海外方面，9月23日联储将公布9月利率决议，对Taper可能提前的担忧始终存在；债务上限谈判停摆虽然不太可能引发债务违约，但对市场情绪始终存在压制；新冠疫情确诊人数反弹以来，美股一直处在震荡状态，连续两周调整给港股带来了回调的压力。 国内方面，对于恒大问题，外资和内资的逻辑可能截然不同，内资认为过去三年去杠杆调结构防风险政策不断累积，恒大事件早有预期，而外资认为是风险暴露的开始，中国5年的信用违约互换价格大幅上涨。截然不同的认知，又恰逢中秋假期期间没有南向资金抄底，港股逆风盘受外资的影响格外明显。 债券——专项债发行提速趋势不变，流动性溢价有所回升 商品——墨西哥湾油气产能恢复不及预期，天然气维持强势 汇率——随着美元走强，人民币汇率小幅贬值 海外——议息会议叠加财政悬崖，风险偏好进一步回落 策略：外部宏观冲击是硬科技赛道再布局的机会 观点1：从7月下旬到8月，几个硬科技赛道的换手率先后达到很高的水平，并开始回落，对应几个赛道开始出现阶段性回调、内部分化等情况。观点2：我们在《7大成长赛道复盘：调整的因素、空间、时间——节奏篇》中曾经对有产业周期支撑的7大赛道阶段性调整幅度及时间进行过回顾——景气成长板块在产业周期上行过程中的阶段性调整持续时间大多在30-50个交易日，指数调整幅度在15%-20%。观点3：从不同赛道近期股价高点至今，储能调整幅度 （接近40%）、半导体（-28%）、光伏（-23%）、军工（-19%）、新能源车（-18%）。调整幅度与复盘的经验规律相比，可能进一步大幅下跌的空间已经不大。但是调整时间上与复盘的经验规律比还相对较短，可能还需要一段时间来消化。观点4：几个硬科技赛道长期产业趋势的市场共识不断得到提升，但股价也反映了不少预期，于是此前很多观点认为如果股价不调整， 收益的空间就可能有限。当前来看，一方面股价已经有一定幅度的调整，另一方面，中秋节期间，外围风险偏好骤降，如果因此导致了硬科技赛道的进一步调整，那么可能会提供一个非常不错的再配置的机会。尤其每年Q4，市场都会提前布局转年高景气的方向，这些硬科技赛道大概率仍然是年景气度较高的板块。固收：如何看待恒大事件走向与风险传导？ 市场近期对恒大事件进展及后续的影响保持高度 |
