报告发布信息

报告发布日期：年8月31日

分析师：张宇生(执业证书编号：S1)

联系人：吴云杰

要点

策略观点：风格再平衡，以景气对冲宏观不确定性

经济数据方面，7月经济数据普遍低于市场预期，同时PMI数据持续回落，显示出当前国内经济增长存在一定压力。尽管洪涝、疫情等因素对7月经济数据造成了一定扰动，但持续走弱的经济数据仍显示出当前国内经济增长存在一定压力。此外，3月份以来，国内制造业PMI和非制造业PMI持续回落，8月非制造业PMI已回落至47.5%（前值53.3%），这也显示出国内经济增长存在压力。

但上市公司中报显示，A股上市公司业绩仍在边际改善。从已公布的中报数据来看，剔除基数影响后，不论是营收增速还是归母净利润增速，二季度全部A股、全A非金融、全A非金融油环比较一季度均有所改善，A股上市公司营收及净利润仍处于环比修复的趋势当中。

往后看，在PPI保持高位的价格环境下，下半年A股盈利仍有望持续超预期，这将是支撑下半年A股上涨的最大动力。从二季度的情况来看，虽然国内实际GDP增速有所下降，但是在高物价因素的影响之下，A股剔除基数影响之后的业绩表现仍然有超预期的改善。往后看，下半年A股市场盈利增速或仍将超预期增长，并且趋势可能逐季向上，这也将是年内市场上涨最为有力的支撑。

流动性方面，国内流动性稳中趋松，9月需