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本篇为大类资产配置系列之三，主要介绍全球对冲基金，包括其投资投资策略、投资方式、投资特征、在投资组合中的作用、投资绩效基准等相关问题。并说明其对中国大类资产配置的启示。 核心观点：本文主要介绍对冲基金及其子类管理期货和不良证券。对冲基金虽然在国内还尚未大量普及，但是对冲基金的投资策略是中国资产配置领域中最值得学习的一类策略。 对冲基金提供了多样化的效益和风险，打破了风险与收益并存的传统资产配置状况。 对冲基金分类基于“风格”，对冲基金并非单纯的“对冲”策略，9种主要的对冲基金策略是：股票市场中性、可转换套利、固定收益套利、不良证券、并购套利、对冲股票、全球宏观、新兴市场和母基金(FOF)。 业内通常将不良证券、并购套利统称为事件驱动策略；将股票市场中性、可转换套利、固定收益套利统称为相对价值策略。在具体策略中，可以有更精确的子组，如多/空头策略和只做多策略。 对冲基金以获取不依赖市场回报的绝对回报率、以及近似股票投资的收益率与近似债券投资的波动率为目标。 管理期货也被归类为对冲基金，可分属于全球宏观对冲基金的一个子类。管理期货通常只在衍生品市场交易，通常基于指数建立头寸。管理期货与股票和债券投资组合的相关性较低，标准差通常小于股票，但大于债券，提高了平均风险回报率。在市场承压或混乱时期表现较好。 不良证券是指处于或即将破产的公司的证券，不良证券也可分属于对冲基金类别或私募股权类别，不良证券的特点在于其较好的流动性。不良证券有事件风险、市场流动性风险、市场风险、J因素风险等多种风险。不良证券投资策略的主要类型是：做多价值投资、不良债务套利和私募股权。 风险提示：经济增速不达预期 目录 一、对冲基金 （一）对冲基金分类 1、全球宏观策略 2、股票对冲策略 3、相对价值策略 4、事件驱动策略 5、其他策略 （二）对冲基金结构 （三）对冲基金在投资组合中的作用 （四）对冲基金的绩效基准 （五）对冲基金对中国的启示 二、管理期货 （一）管理期货的投资方式 （二）管理期货在投资组合中的作用 （三）管理期货的绩效基准 （四）管理期货对中国的启示 三、不良证券 （一）不良证券的投资方式 （二）不良证券投资的风险 （三）不良证券的绩效基准 对冲基金的投资策略是中国资产配置领域中最值得学习的一类策略。对冲基金提供了多样化的效益和风险，打破了风险与收益并存的传统资产配置状况。 对冲基金并非只有对冲这种策略，对冲基金一般按照策略分类，分为全球宏观、市场中性、相对价值、事件驱动和其他。相对价值策略又分为股票市场中性、可转换套利、固定收益套利；事件驱动策略又分为不良证券、并购套利。具体应用中，如相对价值策略中的可转换套利，在可转换债券和股票中分别买卖，可获得双向保障，超越了传统风险收益并存理念。 管理期货也被归类为对冲基金，可分属于全球宏观对冲基金的一个子类。管理期货与股票和债券投资组合的相关性较低，标准差通常小于股票，但大于债券，提高了平均风险回报率。在市场承压或混乱时期表现较好。 不良证券是指处于或即将破产的公司的证券，不良证券也可分属于对冲基金类别或私募股权类别。不良证券投资策略的主要有做多价值投资、不良债务套利和私募股权。在中国有较大发展空间。 一对冲基金 对冲基金并不完全属于一类投资资产，而是一种私募形式的集合投资工具。由专业基金管理人管理，可以运用广泛的投资策略，并非单纯的“对冲”策略。对冲基金以获取不依赖市场回报的绝对回报率、以及近似股票投资的收益率与近似债券投资的波动率为目标。 对冲基金分类基于“风格”，因此策略可以决定子类别。在策略中，可以有更精确的子组，如多/空头策略和只做多策略。9种更为常见的对冲基金策略是：股票市场中性、可转换套利、固定收益套利、不良证券、并购套利、对冲股票、全球宏观、新兴市场和母基金(FOF)。也可将不良证券、并购套利统称为事件驱动策略；将股票市场中性、可转换套利、固定收益套利统称为相对价值策略。 对冲基金的投资策略是中国资产配置领域中最值得学习的一类策略。对冲基金并非只有对冲这种策略。如相对价值策略中的可转换套利，在可转换债券和股票中分别买卖，可获得双向保障，超越了传统风险收益并存理念。 1 对冲基金分类 对冲基金作为一种以技能为基础的投资类别，风险和回报在很大程度上取决于基金经理的技能。不过可以对风险进行区分，因为那些主要只做多(如不良证券)的投资风格往往比多头/空头风格更不可能实现多样化。 （1）全球宏观策略 全球宏观战略通过各种手段(如衍生品和货币)在主要金融和非金融市场建立头寸，如在股票和债券市场上建立主要头寸。全球宏观战略多采用自上而下的投资方法，倾向于
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