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资产及策略配置建议

产品策略

01

各产品策略收益表现：

图：各产品策略近一月来收益表现

图：各产品策略近三月来收益表现

图：各产品策略近一年来收益表现

数据来源：朝阳永续，诺亚研究，统计区间：/9/18-/9/17

02

股票多头：

建议配置擅长行业轮动、能力圈广的基金经理。

今年截止至年9月17日，股票多头策略跑赢沪深，累计收益率达3.39%，超额收益达10.21%。自7月初，市场出现极致行业分化行情后，股票多头的超额收益逐渐降低。

图：年以来股票多头策略收益率

数据来源：朝阳永续，诺亚研究，统计区间：/1/1-/9/17

我们统计了股票型基金（普通股票型、被动指数型、指数增强型）、偏股混合型基金在去年和今年的业绩分布情况，发现今年公募基金业绩分化非常明显。去年公募基金整体赚取效应较好，多数基金收益在40%左右，而今年则整体赚取效应较差，截至9月7日，大多数基金收益在0%附近。

图：公募基金年、年收益分布

数据来源：Wind，诺亚研究；统计时间：/1/1-/9/7，相同基金A、C类未作去重

究其原因，今年的行情与去年的本质区别在于，去年是白马拔估值、龙头溢价的行情，而今年则是围绕盈利驱动为主逻辑，今年中小企业盈利增速较高，优于大盘股的盈利增速，带动了中小票崛起的行情，并不是大多数基金经理的优势范围。因此我们也发现，顺着盈利增长这条主线，今年擅长中观行业景气度比较、对于盈利与估值匹配方面更有优势的基金经理的业绩会更突出一些。

展望后市，从最新的宏观情况来说，经济压力较大，上游供需错配，价格传导至下游不畅，信用扩张情况将决定股市走势。估值角度而言，价值风格反弹较大的情况下，部分周期股短期内失去了估值吸引力，而部分跌幅较深的白马蓝筹性价比较高。经济变化、政策不确定性和风格切换，导致市场缺乏趋势性行情，交易情绪较浓。从投资角度来说，估值和盈利的匹配性是未来需要考虑的核心要素，擅长行业轮动、能力圈广的管理人值得重点