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宏源期货于年11月正式入驻潮讯课堂，由机构五部的棉纺产业研究员周波出任棉花期货直播专栏讲师。郑棉节前一路下跌，创下新低，市场一度悲观失去希望；但是国庆节后，郑棉受到外盘影响，持续走高，多头又开始信心大增。觉得熊市多年的棉花迎来久别重逢的大牛市，准备撸起袖子加油干，但是事实真的是如此吗？请看棉花分析师从产业的角度分享棉花后续的走势。 一、持有成本理论 （1）借贷利率相同且维持不变（无风险利率）无风险利率：是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率，这是一种理想的投资收益。（2）无信用风险即远期合约的违约风险及期货合约的保证金风险（3）无税收和交易成本小规模纳税人，可避税（4）基础资产卖空无限制持仓制度，市场机会（5）期货和现货头寸均持有至期货合约到期日期货价格表达：期货价格（F）现货价格（S）持有成本（W）持有收益（R）期货价格就是：①F=S+W-R无套利空间；②FS+W-RF大，盘面卖期货，现货市场买现货；③FS+W-RF小，盘面买期货，现货市场卖现货；二、不完全市场情况下的套利区间 上述理论建立在完全市场之上（不考虑其他成本），但是中国的棉花80%生产于新疆，消费却在内地，所以考虑在新疆注册仓单还是内地注册仓单问题（中间包含运输、销售、交割等相关费用）。注册当中包括：①自有资金全流程自主注册②代理注册，代理注册会产生相应费用。自有资金全流程自主注册1.籽棉折算成本2.注册仓单升贴水（按最新升贴水核算）3.加工厂到监管仓库短途运输费：60-元/吨；4.监管库内相关费用：元/吨；5.监管仓库到内地交割仓库的运输费：，减去元/吨运输补贴（一年后拿到补贴，装车时需要先支付，因此产生预先支付的元产生一年的利息，年利率7.2%，即36元），即运费范围，即；6.棉花到内地仓库的注册仓单成本：（不包含短驳费）①入库费（汽车）20元/吨；②入库检验费25元/吨；③交割费用4元/吨；另外0.8元/天/吨仓储费（即24元/月/吨），CF交割日是年1月16日，10月10日左右入库总计67天，两个月仓储费68.8元/吨左右。7.新疆棉注册仓单升水元/吨（新规定已取消）。8.期货保证金利息：10月10日开始建仓，按元/吨建仓，10月10日至11月1日（21天）按5%收取保证金，期间保证金占用利息1.36元/吨。11月1日-12月1日（30天）按10%收取保证金，期间保证金占用利息4.09元/吨；1月1日至1月16（16天）日按20%收取保证金，期间保证金占用利息4.37元/吨。即建仓期间保证金占用利息1.36+4.09+4.37=9.82元/吨。9.皮棉资金占用利息：新疆机采棉收购成本区间-元/吨、7.2%银行贷款年利率计算（不同企业资金利率不同），则资金利息元/月-元/天。从10月10日收购皮棉注册至到年1月16日盘面交割总计67天，皮棉利息区间元/吨。10.内地仓库升水：-运输补贴（±50元）以上3-10项成本合计：不计升贴水，标准B级棉花从新疆加工厂到内地期货仓库注册仓单在CF合约交割，产生元区间的相关费用。注：新交割细则的变更有两方面：第一，基准交割库从内地改为新疆，取消新疆生产加工的棉花元/吨的升水，改为内地生产加工的棉花元/吨的贴水。第二，增加内地交割库升水“—0元/吨（运费补贴）”，其中河南库升水“元/吨（运费补贴）”，河北、山东、安徽、湖北库升水“元/吨（运费补贴）”，江苏、浙江库升水“0元/吨（运费补贴）”。现货价格（S）新疆机采棉收购成本区间：新疆手摘棉收购成本区间：内地手摘棉收购成本区间：持有成本（W）：期货价格（F）：新疆机采棉收持有本区间：新疆手摘棉收持有本区间：内地手摘棉收持有本区间：不完全市场下不同种类棉花套利空间，目前郑棉合约价新疆机采棉盘面利润区间：新疆手摘棉盘面利润区间：内地手摘棉盘面利润区间：从上述看，目前盘面是存在一定的利润，并且，新疆机采棉还没有大量上市（新疆机采棉的产量占比非常高）。假如后期机采棉大量上市，对盘面会形成更大的抛压，对郑棉的打压力度会更大，大家可以多加 |
